快读|阳光城：规模维持高速上涨 土地投资放缓明显

3月14日晚间，阳光城（000671.SZ）公布2018年年报。2018年度，阳光城全年构建合约销售金额1628.56亿元，同比2017年的915亿元快速增长77.98%，指标完成率116.33%；构建合约签下面积1266.38万平方米，合约销售均价大约为12859.96元/平米。营收同比快速增长70.28%归母净利润同比快速增长46.36%2018年内，阳光城构建承销营业收入564.70亿元，同比快速增长70.28%;构建拆分报表净利润39.06亿元，同比快速增长75.30%；构建拆分归属于上市公司股东净利润30.18亿元，同比快速增长46.36%。

公司拆分报表总资产2633.97亿元，较上年末快速增长23.52%；拆分报表净资产410.30亿元，较上年末快速增长34.22%。资产负债率有所回升 清净负债率仍然低于200%期末，阳光城的资产负债率为84.42%，同比2017年末的85.66%有1.24个百分点的降幅；清净负债率降到182.22%，同比增加70个百分点。

但全年融资成本有所下沉，2017年时，阳光城的整体平均值融资成本为7.08%，2018年提升到7.94%公司短期借款为176.47亿元，一年内届满的非流动负债为302.73亿元，期末货币资金为378.48亿元，短期债务压力较小。且期末其长期借款为 514.18亿元，另有164.28亿元的应付票据及应付账款和129.85亿元应付债券，则期末清净负债率为221.55%，同比2017年的281.17%上升了近60个百分点。

净利润率保持6.9%低位 财务费用同比快速增长379.76%公告中提及，本报告期，阳光城房地产及互为 关口业务毛利率同比增加大约1个百分点约26.06%，拆分报表净利润率提高大约至7.00%，加权平均净资产收益率提高2个百分点约 16.38%。净利润率同比大约有0.2个百分点的快速增长，仍正处于行业较低水平。此外，报告表明，2018年阳光城的三项费用下潜显著，特别是在是财务费用，同比快速增长了379.76%。

主要是由于利息支出所致。而销售费用中，员工薪酬、运输费汽车酬劳、差旅费、招待费、销售代理费、水电物业费快速增长都翻番。

土地储备：并未达成协议全年800亿土地投资目标报告期内，阳光城共以权益对价306亿元合计补足土地储备大约1333万平方米。其中通过公开发表招拍挂追加土储计容面积823.70万平方米，通过收购及合作方式追加土储计容面积508.82万平方米，二者的比例大约为1.62：1。阳光城2018年的追加土储数量，近高于其2017年的追加土储。

回应阳光城方面回应，去年因为市场的变化，阳光城在土地投资方面做到了灵活性的变化——2018年5月，针对市场有可能经常出现上行，公司开始膨胀投资节奏，7月当机立断踩刹车，所有经过投资决策的项目新的展开评价，11、12月辨别市场有可能构成转好，集中于在一二线城市，以底价或底价附近的低价提供了多宗优质土地。截至报告期末，公司享有土地储备总计4418万平方米，其中一二线城市土地储备面积占到比76.87%（预计未来可售货值占到比85.80%），总计成本地价4339元/平方米。而对于2019年的土地投资计划，在14日下午的业绩发布会上，阳光城副总裁徐爱国回应，今年阳光城在战略布局上不会收缩到一二线城市居多，应以不会按照销售回款50-55%的比例展开土地投资，预计拿地金额大约不会是800亿元左右，“当然，公司也不会依据市场展开必要性的调整”。

对于2019年的运营目标，阳光城高管回应，2019年整体经济及行业形势充满著不确定性，但房地产行业在国民经济中的地位将被新的推崇一起。基于此，阳光城将2019年的销售目标订为1800亿元。

业绩看点：2018年是阳光城的第一个千亿之年，为了这一天，老板林腾蛟已打算了8年之久，从2012年总部乔迁上海，找来金牌经理人陈凯开始，到后来的张海民和“双斌”，阳光城就早已为自己划界了未来的路线，虽然高层回应更加期望沦为“小中海”，但目前的发展路线，其更加偏向于“小碧桂园”——规模增长速度喜人，但杠杆率和利润率仍然并未超过管理层的预期。为此，2017年追加多达2000万平米土储的阳光城，在2018年里追加土储数量只刚过1300万平米，拿地开支仅有300亿元，大大高于预期的800亿元，再加刷新历史新纪录的80.08%的平均值回款亲率，管理层的决意可见一斑。

但就如其继续执行总裁朱荣斌所说，公司原本的基础更为脆弱，许多指标的构建并非一朝一夕。新的一年，阳光城高层明确提出了将融资成本降到7.5%以下，将清净负债率降到150%以下的希望，且不回避以股权融资形式提高公司经营状况，有“双斌”在，阳光城变为“小中海”仍然可期。

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